内蒙华电(600863):未来增长明确继续看好公司发展前景
月上电量增长明显,但标煤价格也上涨 由于实体经济的恢复,蒙西电用电需求大幅度增加。2010年月份,蒙西电机组(不包括上都、岱海、托克托等东送机组)共完成上电量475亿千瓦时,同比增长了40%左右。内蒙华电上电量(含东送电量)约102亿千瓦时,较去年同期显著增加。 但是,公司采购煤炭的单位成本也有所上涨。月份,公司采购标煤单价为302元/吨,较一季度298元/吨的单价有所上涨,也高于2009年279元/吨的平均水平。我们通过调研了解到,公司从二季度开始执行新的合同煤价格,较之前上涨了10元/吨左右。 高耗能产业限产,将影响下半年蒙西电机组上电量 近期内蒙古自治区发改委出台了关于清理对高耗能企业优惠电价等问题的通知,要求坚决取消优惠电价措施。同时,自治区要求严格执行对高耗能产业的治理,以完成节能减排目标。据预测,2010年下半年,蒙西电用电量将下降亿千瓦时,影响北方电力发电量亿千瓦时,影响内蒙华电下半年发电量亿千瓦时(根据公司%的市场份额推算)。因此,蒙西地区高耗能产业限产,将影响公司下半年蒙西电机组的上电量,预计发电量将低于上半年。 但综合考虑到公司蒙西上电量比重的降低,我们预计高耗能产业限产对公司2010年业绩的影响较为有限。 岱海二期年内有望获批 公司参股49%的岱海二期于2007年建成投产,但由于历史原因,二期机组一直处于调试阶段,尚未进入商业运行。岱海电厂作为东送机组,设备较为先进,其盈利能力较强。今年一季度,岱海电厂完成发电量20.20亿千瓦时,较上年同期增长4.08亿千瓦时;利润总额完成1.4亿,较上年同期增长近四千万元, 我们通过调研了解到,岱海电厂控股方目前正在积极推进岱海二期的批准,保守估计年内有望得到核准。 魏家峁煤矿即将进入收获期 煤炭业务方面,内蒙华电通过参股北联电能源建设的黑城子煤矿已经投产;铧尖煤矿已经取得采矿权,预计三季度可以拿到土地证;高头窑和东坪煤矿已经拿到“路条”,正在办理相关手续。由于参股比例较低,以上煤矿项目对公司业绩影响有限。 公司参股40%的魏家峁煤矿目前已经拿到采矿权,正在办理土地证,预计2011年投产。由于魏家峁煤矿属于露天矿,开采成本较低,且发热值较高,达到了大卡。因此,我们预计,魏家峁煤矿将具备较强的盈利能力,2011年开始有望为公司贡献投资收益。此外,具有600万吨年产能的魏家峁煤矿投产,也将提高公司煤炭自给率,从而增强公司在煤炭价格谈判中的定价能力。 蒙西特高压建设支撑公司未来发展 在建项目方面,根据内蒙华电的项目规划,魏家峁电厂和和林电厂均通过特高压外送。由于蒙西地区发电机组较为饱和,通过特高压外送不但能保证新建机组较高的利用小时数(高于5000小时),同时能获得较高的上电价,因此,预计魏家峁电厂和和林电厂的盈利能力较强。 目前,蒙西特高压项目的相关工作已经启动,但建成时间尚不明朗,魏家峁电厂和和林电厂获批时间也存在一定的不确定性。我们认为,蒙西特高压建设将为蒙电外送打开新的通道,而提前布局的内蒙华电将占据蒙西特高压的“制高点”。因此,蒙西特高压的建设将有力的支持公司未来发展,增强公司未来的盈利能力。 投资建议 在2010年上电价维持在当前水平不变,利用小时数增长3%,以及标煤价格上涨8%等基本假设下,不考虑集团资产注入等情况,我们预测2010、2011年内蒙华电的每股收益分别为0.304元和0.409元。